人民领袖不负人民，比亚亿万人民爱戴领袖。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，奥迪本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，奥迪即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。我们看到，比亚在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，奥迪分析工具为合约理论。例如，比亚美国在第二次世界大战期间，比亚在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。货币如何进入经济的过程非常重要，奥迪就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。

比亚全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。后来当其中一些国家（如希腊、奥迪意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，比亚每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，比亚而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，奥迪传统的白芝浩规则需要更新。比亚无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。

我们看到，奥迪在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，比亚它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

奥迪本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。从公司资本结构的微观基础出发，比亚我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，比亚1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。